[ Pobierz całość w formacie PDF ]

dotyczące niewypłacalności firm w ró\
nych bran\
ach na rynku polskim lub baz
danych na temat niewypłacalności przedsiębiorstw z innych rynków69.
68
Analiza odchyleń standardowych EDF po nało\
eniu jej na wartość średnią EDF dostarcza
precyzyjniejszą wiedzę na temat kształtowania się ryzyka kredytowego w danej bran\
y.
69
Prawdopodobne jest tu zastosowanie kalibracji w podejściu jakie zrealizował MKMV na rynkach
azjatyckich i europejskich wykorzystując do tego cele dane nt. rzeczywistych EDF pochodzące z USA.
75
 76
Rysunek 32. Zastosowania modelu opcyjnego w procesie pomiaru ryzyka kredytowego.
Zastosowania modelu opcyjnego
Kredytobiorca
Bank
Wycena wartości firmy
Szacowanie PD
Wycena
firmy
Szacowanie PD
wartości
banku
banku
Wycena wartości
kapitału firmy
Szacowanie mar\
y
Szacownie
za ryzyko firmy
kapitału
ekonomicznego
Wycena wartości długu banku
Podsumowanie i wnioski
Przedstawione rozwa\
ania wskazują, \
e proces wyceny firmy jest silnie uzale\
niony
od analizy rozkładów wartości oraz analizy czynników ryzyka determinujących te
rozkłady. Analiza kształtowania się wartości firmy w oparciu o jej rozkłady jest
interesującym narzędziem dostarczającym szeroki zakres informacji, w
przeciwieństwie do tzw. punktowych metod wyceny, na temat jakości i wielkości
ryzyka. Z pośród wielu nośników lub parametrów reprezentujących poziom ryzyka
przyjęto jako główny prawdopodobieństwo niewypłacalności. Uzasadnieniem dla
takiego wyboru jest fakt, \
e maksymalizacja wartości firmy bez oceny
prawdopodobieństwa niewypłacalności mo\
e prowadzić do niewypłacalności, co w
końcu prowadzi do efektu odwrotnego czyli degradacji wartości. W związku z
powy\
szym ocena niewypłacalności przedsiębiorstwa w oparciu o kształtowanie się
wartości firmy mo\
e stanowić propozycję podstawowego narzędzia w warsztacie
analityka finansowego przedsiębiorstwa oraz inspektora kredytowego. Z pośród wielu
szczegółowych wniosków następujące zasługują na szczególne podkreślenie:
" Analiza symulacyjna Monte Carlo wydaje się być niezwykle wa\
nym
narzędziem do monitorowania efektów zarządzania wartością.
" Modelowanie wartości firmy w metodzie DCF wsparte analizą symulacyjną
staje się komplementarnym podejściem w pomiarze wartości firmy.
76
 77
" Brak wykorzystania analizy symulacyjnej staje się niezwykle istotną
przeszkodą w monitorowaniu efektów zarządzania i kreowania wartości firmy
w koncepcji VBM.
" Miara EDF uwzględniająca zachowanie się profilu wartości firmy oraz ryzyka
biznesowego jest potencjalnym predykatorem niewypłacalności i upadłości
firmy.
" Pomiar EDF umo\
liwia obserwowanie trendów i relatywnych zmian ryzyka
niewypłacalności pomiędzy poszczególnymi firmami i bran\
ami, co pozwala
na dokonywanie analizy porównawczej.
" Istnieją dobre perspektywy wykorzystania modelu opcyjnego jako narzędzia
do monitorowania ex ante zachowania się wartości firmy w zale\
ności od
ryzyka niewypłacalności.
" Uzyskiwane informacje z analizy rozkładu wartości firmy w procesie
analizy symulacyjnej są niezwykle istotne dla zarządu przy podejmowaniu
decyzji na temat ceny transakcyjnej a tak\
e w przypadku kreowania wartości i
kreowania wizerunku firmy na rynku publicznym.
77 [ Pobierz całość w formacie PDF ]